抄作业

在资本市场籍籍无名的浩欧博（688656.SH）已经连续2个交易日涨停。

11月1日，DG游戏体外诊断公司浩欧博发文表示并不存在应披露而未披露的重大信息。

浩欧博股价一路上涨的推手来自泰国的“正大系”。

10月31日，正大集团旗下的中国生物制药（1177.HK）宣布将从海瑞祥天生物科技（集团）有限公司（下称“海瑞祥天”）等股东手中最多收购其所持有的浩欧博55%股份，成为其控股股东。

海瑞祥天正是浩欧博的控股股东。

这是“正大系”首度收购A股药企，这也让市场赋予这起交易更多的想象空间——交易完成后，中国生物制药是否会向浩欧博注入创新药资产。

参照同样是创新药转型企业的石药集团（1093.HK）两度“H装A”，实现创新药资产腾挪来看，这一市场预期似乎并非不可实现。

“正大系”拿下首家A股

此次交易主要分成2部分。

一是协议转让，中国生物制药子公司北京辉煌润康医药发展有限公司（下称“辉煌润康”）以33.74元/股的价格，购买海瑞祥天所持有的浩欧博29.99%的股权。

此次交易完成后海瑞祥天所持有的浩欧博股权比例降低为26.39%。

二是要约收购。协议转让完成后，同是中国生物制药子公司、辉煌润康的一致行动人双润正安信息咨询（北京）有限公司则计划向除了自身之外的其余股东要约收购浩欧博的25.01%股份，定价同样是33.74元/股。

海瑞祥天方面还放弃了所持有浩欧博23.01%股权的对应表决权，欧博注册这部分股权计划用于申报要约。

交易完成后，中国生物制药合计最多控制浩欧博55%的股份。

浩欧博不仅是中国生物制药在A股的首家子公司，还是“正大系”的首家A股公司。

一直以来，“正大系”在内地布局涉猎颇广，涵盖了医药、农牧、饮品等领域，但其在境内的证券化操作却乏善可陈。

2023年，正大集团旗下主营生猪养殖及饲料的正大投资股份有限公司，曾申报上交所主板IPO，但最终疑似因为业绩亏损而在当年10月主动撤回了申报材料。

此次中国生物制药乃至“正大系”为何将收购A股公司的第一站选在浩欧博，备受关注。

从业务情况来看，浩欧博与中国生物制药的协同性有限。

浩欧博主营过敏和自身免疫性疾病检测试剂，欧博代理业绩规模有限。2024年前三季度收入、归母净利润分别为2.03亿元、0.20亿元；但中国生物制药的优势集中在创新药，2024年上半年创新产品创收61.3亿元，同比增长14.8%。

接近中国生物制药人士向信风（ID:TradeWind01）解释，中国生物制药可以从研发、销售渠道协助浩欧博。

研发方面，中国生物制药将协助浩欧博推动临床过敏自免检测的临床应用，以及为其脱敏药双螨产品的上市提供技术支持；

销售方面，中国生物制药将积极协助浩欧博的体外诊断产品的市场销售，同时还将协助其拓展海外销售渠道。

“中国生物制药将凭借其海外市场优势，特别是在东南亚市场的深厚渠道资源和良好声誉，通过合作，协助浩欧博拓展海外销售渠道，欧博官网提高海外市场销售，从而更有效地开拓国际市场，推动其国际化发展战略的实施，提升全球销售业绩。”中国生物制药指出。

随着中国生物制药的入主，浩欧博业绩增长在望。

市场亦颇为看好此次交易。从10月31日首度发布公告至11月1日，浩欧博已经连续2个交易日20%涨停。

抄石药的作业？

面对浩欧博频频涨停，中国生物制药是否会将部分资产注入其中的猜想逐渐升温。

一直以来，由于港股市场的低流动性、低估值，尽管中国生物制药旗下坐拥多款创新药，且收入已经足具规模，2021年至2023年收入分别达到269.73亿元、288.94亿元和263.76亿元，欧博娱乐但在港股市场上所获得的认可度并不高。

截至11月1日收盘，中国生物制药PE（TTM）为15.06倍，市值为676.48亿元；但与之体量相当的恒瑞医药（600276.SH），同日A股的PE（TTM）达到55.7倍，总市值达到3033.85亿元，相当于4个中国生物制药。

如此背景下，若交易完成后，中国生物制药向浩欧博注入创新药等资产，这当中的估值优势不言而喻。

事实上，深受港股低估值之苦的石药集团就是最好的例子。

11月1日收盘，业绩规模体量明显高于恒瑞医药的石药集团，总市值为616.37亿元，仅为前者的五分之一。

2023年8月，石药集团将创新药资产巨石生物注入A股子公司新诺威（300765.SZ），此后又于今年1月筹划将创新药资产石药百克注入新诺威。

11月1日，新诺威的股东大会已经通过收购石药百克的议案。

随着石药集团陆续将创新药资产装入新诺威后，后者市值也从2023年年初的99.96亿元攀升至今的352.69亿元，期间涨了2.53倍。

未来，中国生物制药是否会“抄石药作业”，正受到期待。

如果通过资产注入，提升旗下创新药资产估值水平，收购浩欧博确实是一笔划算买卖。

一方面，由于浩欧博的整体市值规模有限，此次收购对于中国生物制药来说并不构成资金压力。

若中国生物制药此次“协议转让+要约收购”均顺利完成，则相当于合计斥资11.69亿元便可以获得一家上市公司控制权。

另一方面，此时选择出手，确实是一个合适时点。

由于当前正处于生物医药估值的低点。中证生物医药指数（930726.CSI）已经从2023年初的3081.57点一路走低至如今的2310.32点，期间降幅达到25.03%。

尽管整体收购规模可控，不过此次收购的价格并不算便宜。

以中国生物制药此次33.74元/股的收购价计算，则其所对应的浩欧博市盈率为45倍左右，但当前A股55家体外诊断试剂的估值中位数仅为25倍。

不过对于此次交易，接近中国生物制药人士向信风（ID:TradeWind01）表示，目前暂未形成任何有关资产注入计划。

拓宽融资渠道

除了提升估值的目的外，拿下浩欧博，对于中国生物制药此后进一步拓宽融资渠道亦有重要意义。

针对此次交易，中国生物制药管理层公开表示：“此举亦有助于公司拓宽多元化融资渠道，扩展A股市场的投资者覆盖。公司未来也会持续滚动评估市场机会，以最大化股东回报。”

自2000年登陆港交所后，中国生物制药仅在2010年和2018年向市场发起再融资，此后便再未进行这一资本运作。

但随着创新药转型所需要的研发支出正在逐年攀升后，融资或许势在必行——中国生物制药的研发支出已经从2021年的36.77亿元增至2023年的44.03亿元。

“过去很多药企的做法是把创新药资产拿出来，分拆上市，再度定价。但是因为当前境内市场独立上市的难度比较高，比较便捷的方式就是收购，之后再以此为平台做进一步的打算。”一位医药行业人士指出，“在当前监管环境比较鼓励并购的背景下，龙头药企并购产业链上的公司也是受到认可的。”

事实上，寻求证券化以进一步为新药研发拓宽融资渠道，已然成为不少创新药企的共同选择。

今年5月，百利天恒（688506.SH）宣布筹划赴港上市，如今正处于IPO审核阶段；近期，恒瑞医药亦承认正在研究境外融资事项，这也间接回应此前其计划赴港上市，拟融资额为20亿美元的市场传闻。

接下来，还会轮到哪家药企，市场正在拭目以待。

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