经历新三板退市、A股IPO受挫之后，皇冠乐华娱乐即将登陆港股市场。

近日，港交所披露易显示，乐华娱乐已经通过港交所聆讯。乐华娱乐创始人兼CEO杜华在个人朋友圈感谢了公司成立13年支持过乐华娱乐的人。助力杜华圆了“上市梦”的，是旗下艺人王一博。2020年开始，公司营收增长80%由其贡献。

对于这样高度依赖的关键性角色，王一博仅仅是旗下合约艺人，招股书未披露其持有任何股份。

王一博“扛大旗”：从三七分成到五五开

乐华娱乐业务虽然分为艺人管理、音乐IP制作及运营、泛娱乐业务三大板块，DG游戏但实际上营收单一依赖艺人管理。

2019年-2021年营业收入分别6.31亿元、9.22亿元、12.9亿元。其中，艺人管理分别为5.3亿元、8.08亿元和11.75亿元的收入，营收贡献比也从2019年的84%提升至2021年的91%。

图：澎湃新闻

在艺人管理业务独大的情况下，乐华娱乐再次出现依赖单个供应商B的情况。招股书显示，供应商B是旗下的某位艺人，2020年至2022年4月30日间，乐华娱乐营收增长的80%以上由B贡献。

B的合约与续约情况与王一博一致。数据显示，欧博注册王一博一人扛起了乐华娱乐的发展大旗，三年间为乐华娱乐带来了1.06亿、3.38亿、6.39亿的收入，其对于乐华娱乐的营收贡献比从2019年的16.8%增长至49.5%，截至今年4月，再次提高至56.8%。

图：澎湃新闻

澎湃新闻记者注意到，王一博的合约初始期限将在今年10月结束，但目前乐华娱乐已成功续约4年。在续约时间前后，欧博代理王一博与乐华娱乐分成比例（注：王一博产生营收与乐华娱乐向王一博支付采购成本之比）也发生了变化。通过粗略计算，2019、2020年两者的分成比例接近三七开，2021、2022年已接近五五开。

据披露，欧博官网王一博目前持有36个代言、60余份商业合同。

他山之石：依靠顶流是不够的

拥有一位顶流的艺人，乐华娱乐是幸运的。

虽然乐华娱乐在招股书里透露相关供应商持股计划，但是目前王一博除合约外，未见披露其持有任何相关股份。即使乐华娱乐表示，与供应商B的关系趋于持久且稳定，但是圈内顶流艺人已悄然掀起一股独立工作室浪潮。

如2020年杨颖与周冬雨与泰洋川禾解约后成立独立工作室。两大头部艺人离开之后，泰洋川禾再未传出融资动态。

与此同时，成功登陆资本市场后，“王一博”与乐华娱乐二级市场表现高度绑定。如韩国艺人经纪第一股HYBE（海谱）正式上市，手握“王炸”BTS防弹少年团，在2020年上市时获超千倍认筹，但今年6月BTS宣布休团时，HYBE的股价暴跌，一度创历史新低。

除此之外，顶流艺人生命周期有多长，也将对乐华娱乐产生重大影响。目前，王一博之外的旗下艺人，还包括孟美岐、范丞丞、黄明昊、吴宣仪、韩庚等。

乐华娱乐下一阶段的增长故事，需要依靠“王一博”二代、三代接棒。

可以看到的是，乐华娱乐正在扩大签约艺人及训练生的数目。截至2022年4月30日，乐华娱乐66名签约艺人及71名训练生。数目虽然可观，但66名签约艺人中有55名为乐华训练生计划毕业生。

训练生有效的出道途径之一是选秀类综艺。蔡徐坤、杨超越均是选秀节目造星“造出来”。但是，因《青春有你3》场外投票导致的“倒奶事件”，选秀类综艺触发监管被叫停。节目制作方爱奇艺龚宇曾表示，取消未来几年的偶像选秀节目和任何场外投票环节。

练习生如何有效出圈，也是乐华娱乐需要考虑的问题。澎湃新闻记者注意到，乐华娱乐与爱奇艺、优酷、腾讯达成内容等合作。优酷相关披露数据显示，由于乐华娱乐旗下艺人参与优酷综艺人数大增，合同金额从2019年开始分别为1180万、4540万，6230万，并预测2022-2023年将增加至6500万与7500万。

一位文投领域的投资人向澎湃新闻记者表示，文娱产业正途，是将最有价值的IP有效运营，最终形成账面的无形资产。乐华娱乐想要“基业长青”，依靠顶流、依靠艺人管理业务是远远不够的。